社融继续超预期增长 后续增速预计维持震荡

时间:2025-07-06 00:34:39来源:芙蓉出水网 作者:知识

央行11日发布数据显示,社融速预9月份社会融资规模35300亿元,继续计市场预期27250亿元,超预长后持震前值24300亿元;人民币贷款增2.47万亿元,期增预期增1.76万亿元,续增前值增1.25 万亿元;9月M2同比增12.1%,社融速预预期增11.9%,继续计前值增12.2%。超预长后持震

我们认为,期增9月新增社融和信贷均超过市场预期,续增主要受表外融资和企业贷款(尤其是社融速预中长期贷款)的拉动,体现了政策端的继续计发力以及6000亿基建资本金投放带动的影响。

具体来看,超预长后持震9月信贷结构继续好转,期增票据利率也有所回升,续增显示融资需求处在恢复的过程之中,但是居民中长期贷款仍然较为疲弱。当月新增居民中长期贷款3456亿,同比多增由-1601亿升至-1211亿。新增居民短期贷款3038亿,同比多增由426亿降至-181亿。

当月存款延续高增的态势,信用扩张之下当月M2增速维持在12%的高位。当月新增居民存款2.4万亿(前五年同期均值1.6万亿),新增企业存款7650亿(前五年同期均值5348亿),新增财政存款-4800亿(前五年同期均值-5564亿)。结合存款与贷款的情况来看,居民部门加杠杆动能整体仍然偏弱。

整体来看,8月以来社融持续超预期增长的背后主要表现为政策的拉动,9 月以来,央行进一步推进了一系列宽信用政策,这些都有助于后续信用的扩张。但需要注意的是,一方面居民部门加杠杆动能的改善仍然需要时间,另一方面外需走弱传导下,企业扩张意愿将受到压制。考虑到去年四季度以来走高的基数,后续社融预计将维持震荡格局。社融趋势性的变化需看到地产端的明显改善。

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