广发期货有色金属日评：铜库存续降、基差高位 中短期逻辑博弈

发布时间：2025-07-09 09:47:56 来源：芙蓉出水网 作者：综合

铜：库存续降，期货基差高位，有色中短期逻辑博弈，金属降基关注反弹持续性

【现货】：8月2日上海铜报价60185元/吨，日评前一交易日报价61600元/吨，铜库对当月升水2200-升水280元/吨，存续差高环比-120元/吨。位中广东1#铜报价60445元/吨，短期前一日报价61340元/吨，逻辑对当月升水220-升水250元/吨，博弈环比+10元/吨。期货

【供应】：预计7月份产量85.84万吨，有色6月份产量85.42万吨。金属降基5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨。日评

【需求】：国内主要大中型铜杆企业开工率约为67.23%，铜库较上周回落4.74个百分点。主因华南区域铜杆企业控制库存，放缓生产节奏，影响了整体的开工率。从调研来看，本周多数铜杆企业排产正常，在手订单约7-15天，但受月末铜价影响下游下单比较犹豫，且六月中下旬后下游线缆企业补库较多，原材料价格居高并不急于此时采购，因此周内新增订单量出现下滑，同时漆包线用杆需求量环比下降，预计会对8月初的开工率有一定的影响。

【信息】：7月财新中国制造业PMI由6月份的51.7降至50.4，仍位于扩张区间，显示制造业景气状况继续改善，但受进入传统生产淡季、疫情小幅反弹等因素影响，修复速度放缓。从分项指数看，生产指数和新订单指数均在扩张区间回落，就业指数录得2020年5月以来最低。

国家发展改革委8月2日消息，8月1日上午，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会。会议强调，推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。

当地时间2022年8月2日，国务委员兼外长王毅出席上海合作组织外长会并访问中亚后接受记者采访，就台湾问题阐明中方的严正立场。

澳洲联储加息50个基点至1.85%以抑制通胀，为今年以来第四次加息，连续第三个月加息50个基点。

美国劳工部调查显示，6月份职位空缺数从1130万下降至1070万，创9个月新低，表明在经济压力不断加大的情况下，劳动力需求略有放缓；

【库存】：库存续降，尤其国内库存。8月1日社库6.94万吨，7月29日社库7.06万吨，25日社库8.3万吨。29日保税区库存26.61万吨，22日保税区库存27.63万吨，15日保税区库存27.83万吨。上期所最新库存37025吨，22日50350吨。LME库存130975吨，前一交易日为131275吨。

【逻辑】：短期供应偏紧，库存下降，基差走高。美联储如期加息75bp，且鸽派言论，8月流动性相对真空期，国内政治局会议释放积极信号，稳增长预期升温。短期台海局势和原油加剧波动。中长期看，全球经济数据走弱，美债长短期利率持续倒挂，衰退风险犹在。

【操作建议】：观望。

【短期观点】：中性。

锌：海内外宏观风险犹存，多单逢高止盈

【现货】：8月2日，SMM0#锌24400元/吨，环比-150元/吨，对主力升水120元/吨，环比-20元/吨。

【供应】：6月SMM中国精炼锌产量为48.85万吨，不及前期预期，环比减少2.68万吨，同比减少1.95万吨。2022年1~6月精炼锌累计产量为297.1万吨，累计同比去年同期减少1.55%。预计2022年7月国内精炼锌产量环比减少0.12万吨至48.73万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。

【需求】：7月29日当周，镀锌开工率70.08%，环比+1.86个百分点；压铸锌合金开工率47.81%，环比-6.92个百分点；氧化锌开工率55.1%，环比-1.5个百分点。

【库存】：8月1日，国内七地社会库存13.83 万吨，较上周五+0.14万吨；8月2日，LME锌库存68050吨，环比-1675吨。

【逻辑】：宏观环境整体偏弱，但美联储利率决议加息75bp，符合预期。产业上，当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。海内外宏观风险犹存，短期多单逢高止盈。

【操作建议】：多单逢高止盈

【短期观点】：中性

铝：部分炼厂利润倒挂，多单持有

【现货】：8月2日，SMMA00铝现货均价18170元/吨，环比-130元/吨，对主力贴水20元/吨，环比持平。

【供应】：SMM数据显示，2022年6月中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%；2022年1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比增加0.47%。

【需求】：据海关，6月我国出口未锻轧铝及铝材60.74万吨，环比5月下降10.23%；同比去年6月增长33.67%；1-6月累计出口350.91万吨，同比去年1-6月份增长34.1%。7月28日当周，铝型材开工率67.6%，周环比-1.5个百分点；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率60%，周环比持平。

【库存】：8月1日，中国电解铝社会库存67.8万吨，较上周四+0.7万吨；8月2日，LME铝库存296650吨，环比+8525吨。

【逻辑】：美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定，但美联储7月加息75个bp，符合预期。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但铝土矿价格坚挺限制其利润率。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，产量新增或不及预期。同时，淡季欧洲天然气价格仍旧高企，对价格形成一定支撑，多单17500止损。

【操作建议】：多单持有

【短期观点】：谨慎偏多

镍：关注地缘政治事件，远月高位空单持有

【现货】8月2日精炼镍上海市场主流参考合约2209合约。金川镍主流升贴水+9200元/吨，价格186960元/吨；俄镍主流升贴水+9000元/吨，价格186760元/吨；挪威镍主流升贴水+9000元/吨，价格186760元/吨；镍豆主流升贴水+7000元/吨，价格184760元/吨。

【供应】据Mysteel调研，6月国内精炼镍总产量16604吨，环比增加16.41%，同比增加17.28%；预计7月产量16120吨，环比减少2.91%，同比增加30.69%。

6月中国镍铁实际产量金属量3.63万吨，环比减少9.45%，同比减少4.67%；预计7月镍铁产量金属量3.35万吨，环比减少7.82%，同比减少15.23%。据海关，6月中国镍铁进口量43.5万吨，环比减少11.6%，同比增加59.3%；1-6月中国镍铁进口总量249.2万吨，同比增加33.8%。

6月中国镍锍进口1.78万吨，环比增加82.51%；1-6月中国镍锍累计进口5.45万吨，环比增长48.42%。

6月中国镍湿法中间品进口量9.64万吨，环比增加73.29%，同比增加127.35%。1-6月，镍湿法冶炼的中间品总量26.83万吨，同比增加105.82%。

【需求】不锈钢方面，据Mysteel调研，6月新口径国内40家不锈钢厂300系粗钢产量134.12万吨，环比减6.01%，同比减17.09%；7月份300系粗钢排产132.59万吨，预计月环比减1.1%，年同比减17.0%。

新能源方面，6月中国三元前驱体产量7.03万吨，环比增加28.09%，同比增加26%；7月预估产量7.05万吨，环比增加0.27%，同比增加24%。个别企业7月接单不佳，产量有一定下滑。

【库存】8月2日上期所镍持平至929吨，8月2日LME镍库存减36吨至57942吨。7月29日，SHFE镍周报库存较上周增加248吨至1741吨。7月29日，SMM国内六地社会库存5356吨，周环比增加1433吨，增幅36.53%。

【进口盈亏】8月2日，LME镍0-3M调期费-53美元/吨，沪伦比7.44。参考沪镍主力亏损11709.61元/吨。现货盈亏：俄镍仓单-1809.61元/吨，俄镍提单-1422.97元/吨，镍豆仓单243.41元/吨，镍豆提单243.41元/吨，免税镍豆提单-1762.74元/吨。

【逻辑】产业边际走弱压制向上空间，但库存低位问题短期内较难根本解决，定价因子偏向宏观，关注地缘政治事件。中长线镍铁和中间品产能大量释放，远期预期悲观，但鉴于纯镍库存问题，需注意节奏。

【操作建议】ni2210合约175000一线空单持有

【短期观点】谨慎偏空

不锈钢：关注基差修复情况，上方反弹空间有限，逢高空

【现货】据Mysteel，8月2日无锡宏旺304冷轧价格16600元/吨，环比持平；基差455元/吨，环比-50元/吨。

【供应】据Mysteel，7月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产252.94万吨，预计月环比减8.3%，同比减14.7%；其中，300系132.59万吨，预计月环比减1.1%，年同比减17.0%。

【需求】需求整体略显疲软，但边际好转，关注国内政策动态。地产恢复较慢，相关的家电、电梯等消费随之改善，但整体同比偏弱，关注老旧小区改造政策；工程机械与能化设备需求有一定韧性；汽车产量稳步提升；海外加息，需求减弱，出口订单下滑。

【库存】8月2日上期所不锈钢减少184吨至4816吨。据Mysteel调研，7月28日，全国主流市场不锈钢社会库存总量88.82万吨，周环比下降1.34%，年同比上升33.07%。其中，300系不锈钢库存总量43.65万吨，周环比下降3.34%，年同比上升11.00%。

【成本】据Mysteel，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16344元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本17134元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本17127元/吨。 

【逻辑】8月部分钢厂选择恢复部分300系产量，但压减200和400系产量。成本端印尼镍铁来货，价格转跌；铬铁价格持续偏弱。钢厂前置库存仍较多，贸易商和下游库存偏少，仓单库存持续下降。关注钢厂实际生产和需求修复情况。短期或跟随宏观预期有所反弹，中线维持反弹空思路。

【操作建议】逢高空

【短期观点】谨慎偏空

锡：锡矿供应收缩，需求恢复节奏缓慢，短期震荡

【现货】8月2日，SMM 1# 锡196000元/吨，环比减少5000元/吨；现货升水1500元/吨，环比减少75元/吨。市场成交转好，下游企业刚需采购为主，价格回落使企业低位挂单成交。  

【供应】据SMM统计，国内锡矿5月生产6798.43吨，累计生产30448吨，同比减少10.86%。由于之前缅甸疫情关口堆积的矿石，于6月份进口至国内，6月份锡矿进口14125吨，环比增加48.03%，预计后续矿石进口走弱。7月精炼锡国内产量5190吨，同比减少54.17%，国内冶炼厂开始陆续复工。6月国内进口精锡约2757吨，环比减少50.06%。

【需求及库存】焊锡企业7月开工率77.2%，环比增加0.3%。截止8月2日，LME库存3985吨，环比增加130吨；上期所仓单库存3656吨，环比增加195吨；精锡社会库存4768吨，环比减少134吨；6月企业库存3346吨，环比减少44吨。

【逻辑】锡价低迷导致缅甸部分低品位锡矿停止开采，同时缅甸出口税提高，矿石供应或趋紧；6月下旬国内冶炼厂集体减产，目前开始陆续复产，但锡价较弱，部分冶炼厂对于复工生产保持谨慎态度。需求在政策刺激下有望边际回暖，但恢复节奏缓慢，仍需时间传递至终端，短期锡价180000-200000元/吨区间震荡为主。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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