【周度市场观察】泓德基金宏观策略周报：受益于地产后周期的家居、家电板块值得重点关注

发布时间：2025-07-09 12:19:35 来源：芙蓉出水网 作者：休闲

一、周度周报周期注内容导读

上周恰逢半年度时间节点，市场受益刚刚过去的观察2022年上半年，权益市场大幅波动，泓德宏观走出了深V走势。基金居展望下半年，策略产后四月底以来的于地反弹或仍未结束，但后继走势不会单边上扬，家电板得重点关一帆风顺，块值可能与2019年更为类似，周度周报周期注主要原因如下：一是市场受益2022年前四个月，A股市场受内外因素的观察冲击大幅走低，5月以来在宏观经济未真正企稳但估值处于极端低位的泓德宏观情况下，成长板块主导的基金居权益市场反弹与2019年一季度非常类似；二是目前所处的国内外宏观经济条件与2019年类似，海外发达经济体受困于高通胀大幅收紧货币政策，策略产后能否顺利实现软着陆存疑；国内持续两年多的疫情，严重影响了国内居民收入和就业的增长，制约了未来国内消费的恢复幅度；三是在操作策略上，在国内经济经历了政策底、信用底，并逐渐向经济底修复过程中，成长和消费板块通常会取得不错的超额收益。

二、市场观点

1．权益市场观点

上周在海外市场普遍有所下跌的背景下，国内权益市场延续了相对强势走出独立行情，沪深股市继续稳步攀升。防控措施更趋精准化以及稳增长政策的落地生效推动经济继续改善，6月房地产销售数据环比改善明显、行业走出至暗时刻，权益市场信心进一步得到巩固。

展望下半年，四月底以来的反弹或仍未结束，后继走势不会单边上扬，一帆风顺，可能与2019年更为类似。上周公布的第九版新冠肺炎防控方案和6月房地产百强企业销售数据显示，在疫情防控措施优化和房地产市场触底回升的过程中，前期调整充分的大消费板块，特别是受益于地产后周期的家居、家电板块值得重点关注。

2．债券市场观点

基本面上，疫情得到有效控制、防疫政策更趋精准化，叠加稳增长政策陆续落地生效，经济边际有所修复；资金面上，上周资金利率底部有所上行、跨季资金意外紧张。在双重冲击下，上周债券市场收益率多数有所上行，但或受机构规避长债买入短期利率影响，一年期利率反而有所下行。后续债券市场关注重点主要集中在两个方面，一是商品房销售恢复的持续性，以及销售恢复对投资的带动作用；二是经济边际修复以后，中央银行货币信贷政策怎么走。经济动能边际修复与货币政策维持总体宽松的角力，决定了长端利率债走势。短期经济边际修复斜率较高，已经对投资者情绪产生冲击，并对长债构成压力，但考虑到经济总体上的健康程度、考虑到货币政策呵护的必要性，利率上行的高度应该比较有限。利率策略之外，当前杠杆策略应该可以继续运行一段时间，但要开始警惕跨月跨季风险；信用久期控制方面过度审慎的必要性也不大。

三、要闻点评

1． 6月28日，国务院联防联控机制发布《第九版新冠肺炎防控方案》。将密接和入境人员隔离天数从14+7调整为7+3，次密接从7天集中隔离调整为7天居家隔离，统一使用高中低风险区不再使用封管控区。6月29日，工信部宣布为方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。

点评：随着前期疫情防控成效明显，疫情稳中回落为防控工作精准化调整创造了窗口期。政策的放松进一步促进国内人员的流动，各地文化和旅游活动将进一步恢复。但是也需要注意，目前国内疫情防控总方针依旧是坚持“动态清零”，随着人员流动的加大，国内疫情也存在反复的风险。

2． 6月29日，李克强主持召开国务院常务会议 确定政策性开发性金融工具支持重大项目建设的举措。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。引导金融机构加大配套融资支持，吸引民间资本参与，抓紧形成更多实物工作量。

点评：基建和项目投资是现阶段稳经济无可争议的主角，以项目投资为抓手、支持就业，进而拉动消费。当前的时点推出政策性开发性金融工具，主要可能是为了在不轻易增加赤字的前提下，应对今年稳经济任务重、财政收支压力大、疫情冲击下社会主体加杠杆意愿不足的困境。

3． 6月30日，国家统计局发布我国6月PMI数据。6月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。

点评：随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，6月经济继续延续5月以来恢复态势。往后看，随着防疫政策的利好消息频出，如第九版疫情防控方案的推出、行程卡“摘星”、上海恢复线下堂食等，人员流动的增加，企业信心的回升，将会积极扩大有效需求，进一步巩固经济恢复发展势头。

4． 7月1日，欧盟统计局公布欧元区6月通胀数据，数据显示欧元区通胀继续冲高，再创历史新高。欧元区6月CPI在5月同比上升8.1%后，6月继续同比上升8.6%，续创历史最高水平，并高于预期的8.5%；调和CPI环比上升0.8%，与5月持平，高于预期的0.7%。剔除波动较大的食品和能源，欧元区6月核心调和CPI同比上升3.7%，较上月3.8%的涨幅有所回落，也低于预期的3.9%。

点评：分项来看，能源价格上涨对通胀贡献依旧最大。6月份，欧元区能源价格上涨了41.9%，高于前值39.1%；另外食品价格上涨了11.1%，也高于CPI整体增速。欧元区通胀率继续冲高，为欧洲央行计划的本月加息提供了坚实的理由，这也将是欧洲央行10多年来的首次加息。

5． 6月30日，美国商务部发布美国5月份PCE物价指数和个人消费支出数据。美国5月PCE物价指数同比增长6.3%，前值为6.3%，是自2020年11月以来的最小增幅；美联储决策者最关注的指标，剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长4.7%，增长速度为去年11月以来新低，前值4.9%。美国PCE物价指数同环比增速均比市场预期略低。美国5月个人收入环比增长0.6%，前值0.52%；美国5月个人消费支出环比增长0.2%，前值修正为0.6%。经通胀调整后，5月支出实际上环比下降0.4%，为今年首降。

点评：整体来看，美国通胀水平仍处于近40年高位，但5月PCE指数意外低于预期，强化市场对于美国通胀见顶回落的判断，一定程度缓解了美联储的压力。另一方面，5月经通胀调整的消费者支出出现了今年以来首次下降，加剧了美国经济衰退的担忧，美债收益率已从高点3.5%回落至2.88%，下降了62BP。

四、要闻提示

时间 国家/地区 数据/事件 关注重点

7-05 美国 5月能耐用品订单 关注美国连续多月加息后美国工业需求是否有所放缓

7-07 美国 美联储7月加息 7月美联储FOMC公布货币政策会议纪要，关注美联储7月加息幅度

7-07 欧盟 7月欧央行公布6月货币政策会议纪要 7月欧央行公布6月货币政策会议纪要，关注欧央行7月加息幅度

7-08 美国 6月失业率及薪资涨幅 关注美国就业恢复状况和美国劳动者薪资涨幅变化情况

注：数据来源Wind；数据统计时间截至20220703。

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