美国家庭储蓄骤减6000亿，但消费者支出依然强劲

美国家庭的家庭劲超额储蓄，会打乱美联储给经济降温的储蓄出依计划吗？

根据牛津经济研究院28日发布的报告，截至4月，骤减者支尽管面对价格上涨和利率上升的消费双重负担，美国家庭储蓄今年暴跌6000亿美元，然强但仍坐拥1.8万亿美元。美国而阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）称，家庭劲当家庭和企业部门资产负债表上有如此多的储蓄出依现金做缓冲，需要更多加息才能使经济放缓。骤减者支

经济所受的消费影响可能最终取决于美国人花掉储蓄的速度。牛津经济研究院美国首席经济学家修顿（Nancy Vanden Houten）表示，然强在未来几个月和几个季度，美国超额储蓄的家庭劲提取速度对美国消费者支出和国内生产总值（GDP）增长将产生显著影响。该机构预测，储蓄出依到2023年底，家庭的超额储蓄将从2021年第四季度的峰值2.47万亿美元下降约1.11万亿美元至1.36万亿美元。

投资咨询公司BCA Research美国债券策略师斯威夫特（Ryan Swift）对第一财经记者称，在疫情积累的大量超额储蓄中，美国消费前景乐观。但与此同时，储蓄缓冲多集中在高收入者身上，而通货膨胀正在挤压其他群体的购买力。“需要有更多有意义的疲软经济数据印记来使美联储脱离其鹰派路线。鉴于从现在到7月，通胀数据几乎没有时间得到实质性的改善，美联储6月加息75个基点的行动提高了7月再加息75个基点的可能性。”他称。

储蓄花得会有多快

牛津经济研究院预测，基线预测下，美国家庭将在2023年底前使用1.1万亿美元的超额储蓄，储蓄率平均为4.4%，而疫情前为7.5%。如果最终美国消费者只动用了5500亿美元储蓄，储蓄率为6%，2022年的实际GDP增长将减少1.2个百分点，2023年将减少0.2个百分点。相反，如果美国家庭能使用2.2万亿美元储蓄，储蓄率平均为1%左右，而相对于基准情景，2022年美国GDP增长将提高2.2个百分点，2023年将提高0.4个百分点。

修顿认为，未来有多少超额储蓄被消费，将在很大程度上取决于这些储蓄的分布方式。如果剩余的超额储蓄集中在高收入家庭，随着税收季节的结束，储蓄可能会下降得更慢。如果这些储蓄更均匀地分布在不同收入群体，那消耗速度可能会更快，因为中低收入家庭在高通货膨胀下有更大消费倾向。

美联储关于家庭资产负债表的季度数据显示，在第一季度末，超额储蓄向高收入家庭严重倾斜，收入最高的五分之一家庭持有总储蓄中的三分之二，仅最高的1%家庭就持有40%。数据还表明，相比疫情前的储蓄情况，处于底层的五分之一家庭已经出现了储蓄赤字。

已经用完储蓄的家庭可能会借更多的钱来维持在高通胀下的支出。然而，最低收入家庭可能既缺乏储蓄缓冲，又有有限的信贷供应，迫使他们缩减开支，特别是在非自由支配的项目和服务上。美联储按收入划分的家庭资产负债表数据显示，第一季度消费者信贷增长了7.2%。其中，收入最低的五分之一家庭的增幅为2.0%，而收入最高的五分之一家庭的未偿消费信贷增长了6.7%。

纽约联邦储备银行4月份收集的调查数据显示，收入低于5万美元的家庭预计在未来一年增加5.4%的支出，但这一增长完全是由于在必需品上将有更多支出（9%）。这些家庭现在期待在非必需品上的支出会持平。这与其他收入群体不同，收入在5万到10万之间和10万以上的家庭，预计明年在必需品上的支出将增加6%左右，而在非必需品上的支出将分别增加3%和5%。

消费情绪低落，但支出依然坚挺

根据6月28日数据，美国消费者信心指数跌至98.7，是2021年2月以来的最低值。近30%的受访者预计今年下半年的商业状况将恶化，这是自2009年3月金融危机最严重的时期以来的最高水平。

尽管情绪低落，消费者几乎没有表现出削减开支的迹象。在调查中，表示打算在未来6个月购买汽车或大型电器的比例有所增加。但在创纪录的高汽油价格和昂贵的机票价格面前，打算在国内或国外度假的消费者减少。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在提交给参议院银行委员会听证会的讲话中说，美国消费者支出仍然强劲，美国经济完全有能力应对更严格的货币政策。他称，美联储致力于将通胀率降下来，并将有更多的加息，只是还没有对即将采取的行动的规模作出决定。他此前称，美联储将在7月26~27日的会议上，在移动50个或75个基点之间做出选择，这将使其政策利率接近3%。

鲍威尔说，经济衰退“当然有可能”，但不是货币政策举措的预期后果。“我们不是要挑起，也不认为我们将需要挑起经济衰退，”他说，“我们预计持续加息将是适当的。这些变化的速度将继续取决于传入的数据和不断变化的经济前景。”

哈佛大学教授、白宫经济顾问委员会前主席弗尔曼（Jason Furman）也认为，目前美国家庭的超额储蓄对消费者来说是能够消费的大量燃料。如果再算上资产市场，这个数字会更高，因为2022年的市场下跌还没有接近抵消前两年的巨大增长。但是，消费者可以增加支出并不一定意味着他们会增加支出。

“2020年，由于消费者避免了面对面的服务，支出的下降远远超过了需要的程度，但支出在2021年未能像收入的超常增长那样增加。因此，消费者能够避免在最近收入迅速下降的情况下削减开支。”弗尔曼预计，这种现象仍会持续，至少足以使消费者支出在今年下半年保持大约2%的年化增长率。

斯威夫特告诉第一财经记者：“尽管有强烈的通胀压力和糟糕的情绪，消费者支出仍然强劲。4月份的个人储蓄率降至2008年以来的最低水平，而消费者信贷加速，突出了持续的消费意愿。我们预计，在疫情期间积累的大量超额储蓄的支持下，总消费将保持坚挺。这种动态对美国经济和企业盈利的前景是积极的。”

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